来源：雪球App，作者： 夏莹莹说，（https://xueqiu.com/1970165361/324441302）
在最近两周的文章中，我们主要分享了关于黄金-美元二元货币体系的由来，以及如何从供需角度建立对黄金的分析框架，以便帮助大家从复杂的金融术语和分析中了解黄金当前和未来的投资价值。
今天是关于黄金的最后一期文章。在今天的文章中，我们将主要探讨黄金在个人/家庭财富管理中的作用，以及如何通过不同的方式参与黄金投资，比较各种投资方式的差异。
首先，我们从黄金与其他资产的相关性来看看其在个人财富管理中的作用。
从下面的图表中我们可以看到，黄金与国内外主要资产的相关系数低于0.4，因此从多元资产配置的角度来看，黄金在投资组合中可以起到有效分散投资组合风险的作用。
图1：黄金与国内外主要资产之间的相关性
数据来源：南方基金，Wind，Bloomberg,中金公司研究部
图2：2014-2024年间主要大类资产收益（人民币计价）
数据来源：南方基金，Wind
那么，黄金本身的风险收益特点又是怎样的呢？
在此，我们以国内黄金现货价格（SGE黄金9999, 代码AU9999）收益率为例。自2005年1月1日以来，截至2025年2月19日，国内黄金现货价格年化收益率为9.43%，大幅超过债券指数，但长期年化收益率低于中证红利全收益指数（12.94%）和万得全A指数（10.23%）。
从风险角度来看，国内黄金现货价格的波动和在极端风险下的历史回撤远大于债券，但小于中证红利全收益和万得全A。
由此可见，尽管黄金近年来在各种利好因素的推动下成为全球最为亮眼的资产之一，并且我们认为中期维度支撑黄金表现的底层逻辑尚未发生逆转，但其价格波动的风险仍然不可小觑，尤其是在当前接近3000美元/盎司的价格附近。
对于大部分投资者而言，我们建议投资者在管理个人财富时不要过度押注某一类资产，而是从个人风险承受能力出发，结合中长期投资目标，坚持多元资产配置，适当配置黄金和其他类资产，降低组合波动，提升风险收益比。
我们尤其不建议尚未持有黄金的投资者在不考虑个人资金持有期限、个人风险承受能力、未来现金流状况等因素的情况下一次性买入黄金。
对于已经持有黄金且在整体资金配置比例中占比较高的投资者，建议根据中长期投资目标和风险承受能力，适当进行再平衡，降低部分仓位。
此外，也不建议投资者在黄金这一资产上频繁交易，而是从中长期视角看待这一资产的配置价值。
图3：黄金、国内债券、国内股票风险收益
数据来源：南方基金，Wind；数据区间：2005/1/1-2025/2/19
最后，我们来说说可以通过哪些方式持有黄金，以及不同投资方式的差异。
在国内，黄金有多种购买途径，主要的渠道包括商业银行、银行、交易所以及基金公司。不同的渠道特点和成本各不相同。
首先，在购买前需要知道黄金的公允价格是什么。在国内，黄金现货价格相对准确的是上海黄金交易所的实时现货价格，可以在上海黄金交易所官网查询，它代表了黄金的市场公允价格。上海黄金交易所和上海期货交易所分别提供了黄金现货和期货的交易途径，价格也是市场实时公开价格，投资者可以在交易所以这个价格直接购买到黄金。交易所购买黄金的主要成本是交易费用，虽然在交易所买卖黄金的交易成本相对较低，但同时有较为复杂的开户、资金以及交割流程等，且投资门槛相对较高。
接下来，我们来说说在金店、首饰店购买黄金。金店销售的黄金饰品通常包含品牌溢价、设计费、加工费及零售环节的利润，因此相对于在交易所购买黄金仅包含少量的交易手续费，金店购买黄金饰品通常需要付出额外的溢价。从供需角度来看，交易所的价格更多由全球市场供需决定。而金店价格受本地供需、区域经济状况（如新兴市场消费需求旺盛）和门店运营成本（如租金、人工）的影响更显著。
从黄金纯度来看，交易所交易的黄金通常是标准化的高纯度（如99.5%以上）金条或合约，价格透明且统一。而金店饰品可能存在纯度差异（如18K金、24K金），且不同品牌对工艺和质量的把控不同，导致价格分层。从投资门槛来看，交易所黄金的投资门槛相对较高，而金店购买黄金饰品通常按克或者饰品单价购买，门槛相对较低。
另外，在考虑卖出时，交易所黄金的流动性更强，可快速通过期货或现货市场卖出；而金店购买的黄金饰品主要以消费和收藏为主，饰品的回购需扣除高额工费（通常折价10%-30%），流动性较低。
此外，从抗通胀和风险角度来看，交易所黄金直接挂钩国际金价，波动性较大，但长期抗通胀能力较强；而金店饰品的价格受品牌溢价和工艺折旧影响，短期内可能因款式过时而贬值。
除了交易所和金店，投资者还可以通过银行购买实物黄金或者纸黄金。实物黄金主要有金条和金币等。实物黄金价格通常参考上海黄金交易所价格，并且加上一定的工费。投资者在购买实物黄金时需要了解所购买的实物黄金的纯度和品质。在交易成本上，除了黄金本身的价格还需要考虑手续费和保管费等额外成本（如果投资者在购买实物黄金后选择存放于银行的保险箱中）。
对于在银行购买的纸黄金，投资者需要了解纸黄金的交易手续费；手续费用可能会因不同银行有一定差异。从交易成本上来看，纸黄金的交易成本不直接表现为交易手续费，而是表现为同一时点上的买卖差价，银行从买卖差价中获取收益。值得注意的是，纸黄金交易的是银行报出的黄金买卖价格，是一种账面上的黄金交易，不能提取实物；通过交易所交易的是实实在在的黄金实物，投资者既可以在价格较高时卖出赚取差价，也可以从金库中提取实物。
最后，对于普通投资者而言，更为推荐的黄金投资方式是通过基金购买。投资者可以通过场内证券账户交易黄金ETF和场外申购黄金ETF联接基金。场内交易黄金ETF与交易所交易黄金类似，定价上相对公允，但会收取交易费用。
此外，黄金ETF还包括基金的管理费、托管费，这些隐含费用会在价格上体现。场外申购黄金ETF的价格同样是市场公允价格，主要的交易成本则成了基金申赎的费用，以及管理费、托管费。需要提醒的是，当前市场除黄金ETF外，还有黄金股ETF。投资者不能把黄金股ETF等同于黄金ETF。黄金股ETF跟踪的是中证沪港深黄金产业股票指数，基金投资于指数成分股及备选成分股的比例不低于基金资产净值的90%，本质上是股票型基金，更多受到指数成分股的估值、盈利、基本面等因素影响。
以上就是我们梳理的关于黄金的比较主流的交易途径。至此，我们关于黄金的投资框架及购买渠道等内容就和大家分享完了。
最后，还是想提示一下，多资产配置就好比坚持长期营养均衡，当某类资产持有过多时，就好比某一类食物或者微量元素在一定时期内获取过多，更好的方式是结合自身情况再次进行适当调节，达到新的平衡，才有机会在长期获益。
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基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
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